【独家】轮边电机概念引爆市场 8天7板的通达动力预期不仅来自比亚迪“仰望”

中国首款自主品牌百万级车型——采用轮边电机技术的比亚迪“仰望”问世。通达动力(002576.SZ)连收7个涨停，8个交易日内涨幅超过90%。

【资料图】

据比亚迪介绍，仰望两款车型均配备了四轮独立轮边电机，比亚迪将其称为“易四方”技术，能够通过四轮四电机输出不依赖转向机构转向，可以真正实现原地360度转向。另外，“易四方”的四轮独立电机控制技术，可以实时通过车轮扭矩调控，对车辆姿态进行控制，使得车辆在转向装置失效或者轮胎爆胎的情况下，迅速帮助驾驶员控制整车动态。界面新闻记者通过天眼查发现，比亚迪早在2019年8月27日就已申请了名称为轮毂电驱动系统、驱动轮及车辆的这项专利，代号为CN210970658U，经过三年多时间终于实现了现车落地。

带有“易四方”这项新技术的实车亮相，加上比亚迪的推动，轮边电机概念引爆市场。除了通达动力外，方正电机(002196.SZ)、卧龙电驱(600580.SH)、鸣志电器(603728.SH)等电机相关企业也有不错的涨幅。

预期并不仅仅是比亚迪

“易四方”最关键的部分在于电机，新能源汽车需求的迅速增长带动了驱动电机产业蓬勃兴旺。轮边电机与传统点机不太一样，是指将汽车的“动力、传动、制动”系统整合成为一套电机，将其直接放进汽车轮毂里。轮边电机系统由于效率高、能耗低、使用成本低，被不少业内人士认为是未来发展的趋势，不过对于目前而言由于成本相对较高、起步较晚、技术不成熟等原因，轮边电机在纯电动乘用车市场应用并不广泛。虽然轮边电机目前运用并不广泛，不过结合当前高端品牌一片空白的背景下，轮边电机或许有新兴增量市场。

基于这一预期，市场资金焦点转向了为比亚迪提供驱动电机铁芯的通达动力。马达铁芯占整个电机成本比例达30%-40%。通达动力董秘2021年曾在投资者互动平台上表示称，比亚迪是公司的重要客户之一，与比亚迪签订了长期供货合同，公司为比亚迪提供的是新能源汽车发动机配套驱动电机铁芯，公司以销定产，目前在手订单充足，2021年年报显示通达动力库存占流动资产比例不到30%。

数据来源：WIND

通达动力本身就是全国最大的电动机、发电机定转子冲片和铁芯的专业生产企业之一。2022年三季报显示通达动力电机相关产品占总营收比重近8成，主要产品包括国标普通电机，新能源汽车驱动电机、高效电机、风力发电机、牵引电机等。产品主要用于新能源汽车领域、高效电机驱动水泵、风机、机床、压缩机、城市交通及工矿电动车辆等工业设备和农业机械以及风力发电机、燃油发电机、水轮发电机、移动电源等发电设备中。所以除了新能源汽车外，电机是风电系统的核心设备，风电板块的收入也是公司的主要来源之一。

根据东吴研究所表示，未来国内风电需求将超预期，受益于风电装机有望超预期和风机大型化助力平价上网，国内风电新增装机2021-2025年均复合增速为20%。除了国内风电需求超预期外，2021年4月欧盟在《欧洲廉价、安全、可持续能源联合行动》方案再次明确强调加快新能源建设，在2021年7月的目标基础上新增80GW光伏或风电装机规模。假设新增80GW目标风电光伏占比均为50%，则未来十年欧盟年均光伏、风电有望分别超46GW(此前42GW)、52GW (此前48GW)，相比2021年的26GW、11GW增长显著。而通达动力作为全国最大的风力电机定转子企业、众多国际巨头核心(Vestas、ABB)的供应商，风电端电机产品未来业绩同样值得期待。对此通达动力1月10日也在投资者互动平台表示，未来公司将着力围绕风力发电电机、新能源汽车驱动电机项目，加大发展力度。同时通达动力还表示公司产品还可用于工业机器人的伺服电机。产品适用于当下多个风口，市场给出一致预期也不难理解。

净利表现连续三个季度下滑

预期很丰满，但现实却更骨感。

通达动力最新三季报显示，前三季度公司主营收入为13.58亿元，同比下降8.48%；归母净利润4868.75万元，同比下降46.51%，其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4.96亿元，同比下降5.55%；单季度归母净利润1624.29万元，同比下降42.52%。更为直观的是，通达动力已经连续三个季度出现净利润下滑。

数据来源：WIND

公司对于净利下滑的解释是，2022年上半年因传统产品的主要客户所在地上海、天津、苏州、无锡等城市受新冠疫情影响，防疫政策较严，导致原材料采购及产成品交货困难，部分工序停产，开工率不足，销售下滑。另外产品结构的调整、原材料价格波动等因素也是造成净利下滑的原因。半年报中披露定转子铁芯的绝大多数原材料是无取向硅钢，硅钢的价格波动对于公司影响较大。目前通达动力对于原材料端做出的反应是采取优化材料库存管理，并积极与客户沟通协商订单，提前做好材料备库准备，避免高价买入或者有价无货现象。

数据来源：WIND

需要注意的是，通达动力经过8天的大涨后，目前动态市盈率已经来到64倍，远超电气部件与设备 (882423.WI)32.17倍的行业平均动态市盈率，净利表现三连降后市场还能给到如此高的预期是否提前透支未来股价。另外，当下百万级豪华车市场基本被跨国品牌所垄断，比亚迪作为自主品牌能否得到高端消费者的认可买单、以及通过新技术能否在高端细分市场中占据一席之地，仍是未知数。轮边电机或许是新能源汽车的未来趋势，但大批量量产且得到消费市场认可并体现在业绩上，从目前来看还太过遥远。