港股暴涨40%！基金经理最新解读

中国基金报记者 天心

2022年11月以来，随着流动性及风险偏好改善明显，港股转机渐显，涨势如虹，2023年首周更是喜迎开门红。

数据显示，截至1月6日收盘，恒生指数在2022年10月31日探底14597点后，两个多月来已涨超6000点。自本轮反弹以来，恒生指数累计涨幅已达40%，恒生科技指数更是超过50%。

【资料图】

值得一提的是，受此带动，港股主题基金表现也很突出：期间20多只净值涨幅超50%，最高超过60%。

港股的春天是否已然来临？后市行情持续性如何？2023年港股存在怎样的投资机会？

在受访基金经理看来，去年年底港股迎来反弹，主导是对估值的修复，及对之前过度悲观预期的修正。短期来看，大部分利好已反映在股价表现中。但由于当前估值仍然处于偏低的位置，叠加经济面持续复苏、美联储加息见顶等，港股仍存在较大上涨空间，且以未来12个月的维度，港股弹性或高于A股。

影响因素持续向好

助推港股强力反弹

建信港股通精选混合基金经理刘克飞表示，类似公司现金流折现模型，我们采用二元视角分析港股市场，即分子是中国经济景气度、分母是美联储基准利率。由于中国香港采用联系汇率制、且投资者结构多元化，流动性是港股与A股最显著的差异，外围流动性的变化给港股带来的弹性大于A股。

从分子端中国经济分析，随着疫情阴霾散去、线下接触恢复正常，消费、地产、物流等迎来持续复苏；从分母端流动性分析，美国核心CPI连续三个月下降，美联储加息见顶是大概率事件。这两大因素的演绎有望贯穿2023年全年，由此认为，港股行情的可持续性具备基础。

创金合信港股通大消费基金经理刘洋认为，2023年港股市场仍然存在较大上涨空间。首先，当前估值仍然处于偏低的位置；其次，基本面的修复预计将在2023年开始陆续体现，当然基本面整体复苏节奏可能会比较慢，但趋势向好。

刘洋认为，港股从2021年2月的31000多点跌至2022年10月的14000多点，主要由三个因素导致：互联网整治、疫情反复、美联储加息。这三大因素在2022年的11月和12月陆续开始边际好转，进入2023年，我们预期仍然可以看到这些因素的持续变好。除此之外，整个宏观经济基本面开始企稳，市场的风险偏好逐步提升，也是很重要的支持因素。

汇丰晋信基金海外投资部总监、基金经理程彧认为，港股新年开门红，成长板块领涨，主要体现了政策暖风带来的风险偏好修复，及元旦假期部分城市线下客流量恢复带来的经济复苏信心增强。政策方面，年底进口游戏版号获批，多家头部公司获取多个版号。同时院线排片改善，文娱板块出现明显估值修复。此外，地产超20家上市房企接连发布定增计划或意向公告，资产负债表有望边际改善。基本面方面，元旦快递量恢复双位数正增长，反映物流及消费复苏势头强劲。

嘉实基金价值投资总监张金涛表示，自去年年底港股迎来反弹，反弹的主导是对估值的修复，对之前过度悲观预期的修正。尽管反弹幅度较大，但因为之前市场跌幅较多，很多板块的估值还是处于中枢以下的较低位置。

叠加今年预期盈利整体会有明显改善，相对于去年来说，现在位置向上的机会比向下的风险要大一些，性价比非常不错。“看到AH的溢价现在还是处于比较高的位置，所以港股现在整个估值的吸引力，包括未来盈利估值提升的空间也会更大。”

短期股价反映大部分利好

2023年港股机遇大于挑战

程彧表示，恒生指数自2022年11月以来，已经连续收复15000-20000共6道整数关，累计涨幅超40%。前期的核心观点得到验证：

（1）美国长端利率在2022年4季度高位回落有利于港股估值修复；

（2）我国经济环比复苏趋势确定性较强，且2023年有望领跑世界主要经济体；

（3）交易侧的逼空行情有助于放大港股弹性。

短期来看，程彧认为，大部分利好已反映在股价表现中。中期来看，有望在二季度看到市场预期的盈利触底回升，预计一季度市场仍有可能呈现震荡行情。

刘克飞表示，与2022年相比，港股面临两大机遇，一是上市公司基本面迎来复苏，二是上市的先进科技企业数量有望增加。

“无论是地产金融板块，还是互联网、消费、医药板块，企业经营业绩都与宏观经济景气息息相关。随着内地经济复苏、香港内地实现通关，相关上市公司经营的向好有助于股价表现。另外，依照新任行政长官《施政报告》，港交所刊发了修改主板上市规则咨询文件，便利尚未有盈利的先进技术企业融资，新规则适用于新能源、先进硬件等五大行业。如果顺利执行，有望为港股投资带来新的机遇。”

在刘克飞看来，港股市场走势受到经济复苏节奏、美联储真实加息进度、投资者预期三重因素影响。从全年来看，对港股市场保持乐观。不过，与2022年相比，市场对于港股的关注度在提升、信心在增强，预期趋于一致为机构投资者如何取得更好的收益提出了挑战，对于研究前瞻性、准确性的要求大幅提升。

刘洋认为，2023年港股面临的机遇多于挑战，流动性和基本面这两个对港股至关重要的因素，都在变好。一方面，美联储大概率将会在2023年结束本轮加息；另一方面，中国经济在2023年开始企稳，大部分行业将陆续迎来基本面的复苏。

在刘洋看来，2023年经济更多会呈现弱复苏，港股大概率是震荡上行的趋势，可能市场会分成三个阶段。第一阶段，基于预期好转带来的估值修复，没有基本面的支撑，波动比较大，但是市场情绪有好转，当前就处于这个阶段；第二阶段，基本面逐步兑现的阶段，有基本面支撑的公司或继续上涨，没有基本面支撑的公司大概率会调整；第三阶段，预计接近2023年年底，中国经济的弱复苏有望展现出更好的增长迹象，海外公司盈利端开始下修时，国际资金可能会加大对中国资产的配置，港股进而或迎来流动性的进一步修复。

港股仍有较大上涨空间

经济复苏和技术升级方向存在机会

在张金涛看来，港股是一个相对较为复杂的市场，其走势既要考虑中国的基本面，也要关注全球的流动性。

“因为香港的经济基本面及盈利都与内地经济连接紧密。往后看，如果2023年内地的经济从底部开始复苏逐步向上，而美国的经济开始从高位入低，进入衰退。两个基本面不同，估值位置不同，叠加2023年美联储加息的步伐开始慢慢放缓，多重因素都显示对港股较为有利。”张金涛表示。

此外，张金涛预计，2023年无论是港股还是A股市场都会比去年好。从一年的维度来看，港股的表现会比A股更强一些。港股在过去三、四年的时间里面大幅落后A股，整体估值更便宜，一旦经济有所好转，盈利开始起来，估值提升，港股的涨幅会更具有吸引力，向上的弹性也更大一些。

富国民裕进取沪港深基金经理赵年珅认为，港股的基本面就是中国基本面，因为港股80%以上公司是中国公司，这一点和A股同步，盈利趋势跟随中国经济趋势。而港股的流动性受美国影响更大，因为港币和美元强绑定，香港的货币政策基本等同于美国的货币政策。

在赵年珅看来，与A股相比，港股的波动更大，A股和美股都是onshore市场，经济是否景气和货币政策的松紧并非独立变量。一般而言，货币政策在经济下行期偏松，货币政策在经济上行期偏紧。而港股属于offshore市场，经济是否景气和货币政策的松紧更像是独立变量。展望2023年度，赵年珅认为，伴随潜在的经济回暖和外资流入，海外中国股票有望迎来盈利和估值的戴维斯双击。

刘克飞表示，2023年港股的投资机会围绕两个方面展开：经济复苏、技术升级。

经济复苏角度，消费、互联网、金融板块直接受益。此外，软件行业持续进行云化转型，叠加信创替代的机遇，有望实现较大经营弹性。地产行业正在经历供给侧出清，“三支箭”政策的出台，将在行业恢复期为优质企业提供较大的机遇。

技术升级角度，港股汇集众多创新药、新能源汽车、互联网公司，细分领域具备成长机会。例如，经过持续的研发投入，2022年以来，多家创新药公司公告了优异的新药临床试验数据及对全球大型药企授权，医药创新逐步进入收获期。在云计算领域，阿里实现了规模跃升及年度盈利，细分SAAS企业订阅收入快速增长。

对于2023年的投资机会，刘洋称，整体来看，顺周期的板块在2023年的表现都会相对不错。港股两个比较有特色的板块：互联网和大消费，在2023年值得重点关注。被疫情压抑了三年的大消费板块，特别是消费场景又重新呈现的相关领域，如餐饮、旅游、啤酒、航空、博彩等行业，其复苏的速度、弹性、持续时间都将是最长的。由于港股互联网板块与政策、经济周期的相关性都很高，在政策利好、经济复苏的周期中，互联网板块的弹性和基本面的复苏也值得期待。

此外，程彧称，以未来12个月的维度来看，看好港股医药板块、金融板块、新旧能源及部分互联网龙头公司的表现。

编辑：舰长